国产Saas服务龙头,二者市占率超25% 今天主要讲下国内Saas服务商龙头, 金蝶国际 和 用友网络 。金蝶原先做ERP服务,后转向云服务,云服务收入从2015...

来源:雪球App,作者: 认知饕餮,(https://xueqiu.com/1784228056/328224293)

今天主要讲下国内Saas服务商龙头,金蝶国际和用友网络。

金蝶原先做ERP服务,后转向云服务,云服务收入从2015年占总营业收入 12.04%上升到2024年占总营业收入83.25%,ERP业务下降至16%。

金蝶Saas产品覆盖大中小企业——

1苍穹AI Agent 开发平台已签约海信集团、温氏集团等20 家客户,星瀚上线超过20 个AI 应用,已签约通威股份等近20 家大型企业。苍穹和星瀚总共签约1458家大型企业,续费率97%,24年营收14亿左右。

2星空主要服务中型企业,已上线Boss 助理、AI 记账、决策大屏等AI 应用,帮助企业上云,主要覆盖财务云、税务云、员工服务云、供应链云、全渠道云、采购云、数据智能云、PLM云、制造云、项目云、餐饮云。星空累计签约客户4.2万,续费率95%,24年营收21亿左右。

3星辰和精斗云服务小微企业,金蝶云·星空聚焦小型企业在线经营和数字化管理,提供财务云、税务云、进销存云、零售云、订货商城等 SaaS 服务,同时提供轻量级PaaS平台和全面的API接口。金蝶精斗云为微型企业提供云进销存、云会计,这两个产品已经为超过7500 家小微企业赋能AI,帮助小微企业开单效率提升90%,记账效率提升10 倍。星辰和精斗云续费率92%,24年营收11~12亿元。

2月6日,金 蝶国际宣布金蝶云全线SaaS应用及金蝶云苍穹平台全面接入DeepSeek大模型,接入DeepSeek的SaaS应用能够有效优化流程,增强数据分析与决策能力,实现降本增效的目标。

AI赋能金蝶的垂直云——人力云、 财务云、税务云、供应链云、采购云、制造云、营销云、协同云,未来这些板块都能做垂直的Agent。

业绩:

金蝶24 年收入62.56 亿元,同比增长10.2%,云服务收入51.07 亿元,同比增长13.4%,占集团收入81.6%;归母净亏损1.42 亿元,经营性净现金流9.34 亿元。

24 年苍穹星瀚/星空/小微财务云收入增速分别为32.9%/10.3%/13.8%。

点评:

金蝶国际以中小企业云收入为主,对比友商84%的中小企业续费率,金蝶国际92%~95%续费率算优秀的一档。24年金蝶增长最快的是面向大企业的苍穹星瀚,这块也是AI渗透率最高的部分。未来AI agent的使用门槛降低,会使得中小企业也积极使用Ai agent,届时已有大规模用户的金蝶能快速获取用户。

当下金蝶62亿营收,对标22年Workday低速成长期给10倍PS对应620亿市值比较合理。若AI agent使得金蝶营收增速达到25%以上,可以给到最多15倍PS,即930亿市值。

用友网络从早期做财务软件转向做ERP,再到当下的云服务YonBIP。

YonBIP提供财务、人力、协同、营销、采购、供应链、制造、金融、平台服务等多领域、跨行业的企业云服务,23年全年YonBIP实现签约金额 36.1 亿元,核心产品续费率达92.9%。

2023年用友在中国 aPaaS 市场、中国 SaaS 市场、中国企业应用SaaS市场、中国超大型及大型企业应用SaaS 市场、中国ERP云市场、中国财务云市场、中国人力(HRM)云市场占有率均为第一。在中国企业级应用软件市场用友市占率14.3%排名第一,第二是金蝶国际市占率12.4%。

用友在央企市场占有率超 60%,通过信创适配(如华为鲲鹏、统信 UOS)构建技术壁垒,某军工企业因合规要求,连续 5 年续约 YonBIP。

2023 年用友云服务业务实现营收 70.9 亿元,占总营收的72.4%。大型企业贡献公司云服务收入的66.7%,即47.2亿元。

24年用友营收111亿左右,若恢复到10倍PS,则有1110亿市值,对应当下100%空间。

用友和金蝶业务模式高度相似,用友更专注于大企业,金蝶更专注于中小企业。从续费率看,用友在大型企业续费率高于金蝶。续费率大于100%说明用户不仅续费还购买了额外的产品。

在上一轮Saas浪潮中,金蝶和用友都在扩招,21年用友云服务收入增长 55%,推动员工数突破 2 万人,其中技术人员占比达 42.6%,用友的扩招力度较大,导致22年人均创收大幅下滑,23年~24年用友开始大幅裁员,这才使得人均创收提高到52万元左右的水平。

金蝶的扩招力度小,人均创收稳步提升,所以24年裁员力度也比较小。

用友和金蝶达成的共识是未来都要用AI去替代终端开发人员的工作,提升人均创收:用友网络计划 2025 年将研发人员占比提升至 45%,重点投入 YonGPT 的行业场景落地,预计替代 20% 的实施人员;金蝶国际通过 “AI + 低代码”平台,目标 2025 年实现 70% 的客户定制需求自动化,减少 30% 的开发人力。

当下金蝶国际净利润亏损-1.4亿,用友24年前三季度亏损-14亿。

其实横向对比看金蝶无论在客户结构还是成本管理上都要优于用友,金蝶更受益于未来Ai agent爆发,但是从估值上市场已经反应了这点,金蝶PS 8倍,用友PS 5.8倍。如果二者跌到同样的PS,首选金蝶。

#算力概念股再度走强,浙大网新封涨停# @今日话题 @雪球创作者中心 $用友网络(SH600588)$ $金蝶国际(00268)$

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